הפועלים: ”הפחתת ריבית בישראל בחודש אוגוסט נראית עתה תרחיש סביר”

השווקים הפיננסיים בישראל גילמו תרחיש של סיום מהיר ומוצלח של המלחמה באיראן כבר מתחילתה, ובמבחן התוצאה הם צדקו. פרמיית סיכון המדינה הנגזרת מתשואות האג"ח מתקרבת לרמה הנמוכה ביותר מאז פרוץ מלחמת חרבות ברזל, השקל התחזק מתחילת המלחמה ב-5% מול סל המטבעות, ומדד ת"א 125 שבר שיא חדש כשעלה ב-10% מתחילת המלחמה.

כלכלני המחלקה הכלכלית של בנק הפועלים סבורים כי השווקים מתמחרים עתה שינוי במפת הסיכונים הגיאופוליטיים של ישראל בשנים הקרובות. "האמירות של הנשיא טראמפ בדבר הרחבת הסכמי אברהם והתקדמות להסכם בעזה תרמו אף הן לאווירה החיובית בשווקים. בנסיבות אלו המחיר הכלכלי של המלחמה נדחק לקרן פינה. נגיד בנק ישראל ציין עלויות תקציביות של כ-20 מיליארד שקל שהן כאחוז מהתוצר, ולזה יש להוסיף עוד את עלויות מס רכוש לאזרחים שביתם נפגע שלא יעלו כנראה על 10 מיליארד שקל (לא נכללות בחישוב הגירעון התקציבי). אם נתייחס לזה שגם ההכנסות ממסים נפגעו בתקופת המלחמה, אז הגירעון התקציבי צפוי להתקרב ל-6% מהתוצר השנה. אלו עלויות גבוהות, אך אם מדובר בשינוי מהותי במפת הסיכונים הגיאופוליטיים, השווקים הפיננסיים עמוקים מספיק בכדי לכסות אותם".

עולה שאלה האם רצף האירועים מקדם להערכתנו שיפור בדירוג האשראי של ישראל? "ישראל נענשה בהפחתות דירוג מאז פרוץ המלחמה באוקטובר בעיקר בשל סיכוני המלחמה", כותבים בהפועלים. "ההרעה במצב הפיסקאלי לבדה, לא הייתה גוררת דירוג נמוך כמו זה שניתן לישראל על ידי מודיס’ - 1BBB. שיפור הדירוג לא יהיה מידי, אלא לאחר שהאבק ישקע, ואולי גם נראה את המצב הפיסקאלי מתייצב. כמו ברוב המקרים, פרמיית סיכון המדינה שנגזרת ממחירי האג"ח או ממחירי ה-CDS מגיבה הרבה לפני סוכנויות הדירוג, והיא ירדה אל מתחת ל-120 נקודות בסיס לטווח של עשר שנים".

ריבאונד כלכלי לאחר מלחמה?

להערכת כלכלני הפועלים ריבאונד כלכלי ביום שאחרי המלחמה לא יהיה רוחבי ויתמקד בעיקר בתחום הבנייה והשיפוצים, ושם בכל מקרה קיים כעת מחסור בידיים עובדות. "המלחמה באיראן הייתה קצרה, ולא נוצר מצב שהמדינה מפצה עובדים ועסקים, וגורמת לעלייה בחסכונות משקי הבית. עליות המחירים בשווקים הפיננסיים צפויות לתרום לאמון הצרכנים, וזה אולי יעודד צריכה. אם יתברר שבאמת חל שינוי פרמננטי בסיכון המדינה, הפירות של זה צפויים להיות משמעותיים ולהיפרס על פני שנים".

השקל מושך את האינפלציה כלפי מטה, סעיף הדיור כלפי מעלה

"מתחילת המלחמה השקל יוסף בכ-5% מול הסל. גם אם ניקח שיעור תמסורת נמוך של עשרה אחוזים לאינפלציה, זה מצדיק לכאורה ירידה של 0.5% בתחזית האינפלציה. סביר להניח שלאחר חודשי הקיץ נראה גם ירידה חדה במחירי הטיסות. מנגד, בטווח הקצר כ-12 אלף תושבים פונו מביתם, חלקם יחזרו בפרק זמן קצר יחסית לאחר שיפוץ, וחלקם יצטרכו למצוא פתרון דיור חלופי, כלומר הביקוש לדירות בשכר-דירה יגבר, וזה עשוי להשפיע על מחירי שכר-הדירה. סביר להניח שההשפעה של ייסוף השקל תהיה משמעותית יותר, ואנו מפחיתים לכן את תחזית האינפלציה לשנה הקרובה לשיעור של 2.3%. השווקים הפיננסיים מגלמים עתה אינפלציה בשיעור של כ-2% לשנה בשנים הקרובות", כתבו כלכלני הפועלים.

הפחתת ריבית נראית באופק?

להערכת ה פועלים, בנק ישראל יכול לסמן ב"וי" כמעט את כל התנאים המחייבים לצורך הפחתת ריבית: הציפיות לאינפלציה מעוגנות במרכז היעד, פרמיית הסיכון פחתה, עליות השכר התמתנו ואפילו מחירי הדירות החלו לרדת. "אנו מעריכים כי בנק ישראל ימתין אולי לראות את המצב מתייצב, אך הפחתה ראשונה בחודש אוגוסט נראית עתה תרחיש סביר", כתבו כלכלני הפועלים.