האם השוק מתמחר נכון את העימות בין רוסיה ואוקראינה?!

על מנת להבין למה לצפות בשווקים באמצעות המתיחות האחרונה בין רוסיה

ואוקראינה, כמו גם סנקציות פוטנציאליות על רוסיה, בדקנו מהלכי שוק במהלך

שני השלבים של לחץ דומה בשנת 2014  בעת פלישת רוסיה לאי קרים:

שלב 1: מתיחות צבאית בקרים (21 בפברואר - 14 במרץ 2014);

שלב 2: סנקציות כלכליות על רוסיה (16 ביולי - 12 בספטמבר 2014).

הלקח העיקרי מאותם פרקים היה שמעט קרה לנכסים בינלאומיים:

• שווקי מניות מעטים הגיבו מלבד המדד של רוסיה עצמה בשלב 1 לעיל, בשלב ה-2  אפילו  המדד של רוסיה לא הגיב כל שכן כלל השווקים

• מלבד ה-RUB, ה-PLN היה המטבע היחיד שנפגע בשני השלבים.

 במהלך השלב השני, הדולר התחזק באופן נרחב, וגרם למחירי הסחורות

 להיסחר תחת לחץ.

• התנודתיות במניות עלתה בשלב 1 אך התנהגה טוב יותר בשלב 2. ההיפך היה

 נכון לתנודתיות במטבעות על רקע השקעה כספית חזקה יותר בשלב 2.

• הנפט היה שטוח באופן כללי דרך שלב 1 ונפל חזק דרך שלב 2 (אספקת פצלים

 גָדֵל). גז טבעי נפל בשני השלבים.

• פלדיום עלה כתוצאה משלב 1, אך החזיר את הרווחים הללו דרך שלב 2, הנחושת

 נפלה בצניעות בשני השלבים.

מכיוון שלא מתמחרים שום הנחה הקשורה לרוסיה, נראה שהשווקים משתמשים בסנריו של שנת 2014 אבל יש סיכון ברור שהמצב הנוכחי חמור יותר. חיילים כן הצטברו משני עברי הגבול בין רוסיה לאוקראינה, נאט"ו דוחפת אחורה חזק יותר מאשר בשנת  2014, ארה"ב והאיחוד האירופי מאיימות בסנקציות עונשיות הרבה יותר שעלולות לקצץ את זרימת סחר ומימון מ/אל רוסיה, שוקי האנרגיה והמתכות כבר תחת לחץ כבד יחסית לפלישה הקודמת בשנת 2014.

סביר שהעמדה של רוסיה-נאט"ו לא תסלים. זה גם מאוד סביר שבדומה לקרים 2014, כל הסלמה תהיה קצרת מועד ואינה משפיעה צמיחה עולמית או אינפלציה גלובלית באופן משמעותי. השוק עשוי להסתכל מעבר למַצָב. אבל זה בדיוק מה שהוא כבר עושה. בהתחשב בכך שקרוב לאפס סיכון הוא כיום במחיר של נכסים גלובליים, אנו מאמינים שההפתעה יכולה להגיע רק בכיוון אחד, זה יהיה חכם לחפש גדרות לעת הזאת