מדוע מניותיהן של שותפויות המו”פ בבורסה בתל אביב מתעוררות מהמתים?

מניותיהן של שותפויות המו"פ בבורסה בתל אביב רושמות עליות חדות זה היום השני ברציפות באופן רוחבי במחזור גבוה יחסית. כך למשל, פיט השקעות קופצת ב-22%, יוניק-טק מזנקת ב-83%, אימד ב-30% ומנרה קופצת בכ-16%. סמארט אגרו יורדת ב-17% אבל אחרי שזינקה אתמול בכ-80% ואיי ארגנטו זינקה אתמול במעל 100% ועולה בעוד כ-5% במסחר היום ומילניום פוד-טק עולה בכ-11%.

אחת האפשרויות לעליות החדות נעוצה בדיווח של אחת מהן, שור-טק, שחשפה אתמול כי חלק ממחזיקי היחידות הגישו בקשה לפירוק ומינוי מפרק מטעמם. השותף הכללי בשוק-טק התנגד למהלך, ואף הודיע על עסקה נוספת של השקעה למרות ההתנגדות של המחזיקים, ומה שפותח מאבק מעניין שעשוי להשליך על יתר השותפויות. אחרי שוק-טק, שותפות מדיפרס דיווחה על קבלת דרישה מצד בעלי השליטה לביצוע מתווה Run Off של מימוש נכסים, כפי שאימצה שותפות מנרה ונצ’רס מוקדם יותר השנה שהחלה לממש נכסים ואף ברווח.

על אף העליות השותפויות נסחרות רחוק מהשווי בהנפקה ברובן לאחר שמחקו עשרות אחוזים למשקיעים. ככלל איבדו כמעט כל 14 השותפויות הנסחרות בת"א עד 90% מערכן.

אז מה פשר העליות של השותפויות בבורסה?

השותפויות נסחרות עמוק מתחת למזומן שכן הנחת העבודה היא שהן שורפות כסף כאשר מצב העולם השתנה. שותפויות המו"פ הוקמו בתקופה שבה הריביות היו נמוכות והעדר חלופות ההשקעה אל מול השווי המנופח של חברות הטכנולוגיה אחרי משבר הקורונה האיר את השותפויות באור אטרקטיבי. אלא שמאז שהחלה הריבית לעלות ותמונת המאקרו השתנתה עם העלייה באינפלציה, הסטארטאפים בהם רובן משקיעות לא בשיאו בלשון המעטה לאחר ימי הכסף הזול העליזים, והאפשרות לפירוק של אחת מהן עשויה להשליך על היתר.

גורם נוסף שעשוי לספק רוח גבית מיוחס להסכם שנחתם בג’נריישן לשינוי דמי התגמול. דמי הניהול בג’נריישן היו תלויים בשווי הנכסים, מה שעורר ביקורת קשה עד כדי שינויו המדיניות כך שדמי הניהול יופחות ויהיו תלויים בערך המניה. המהלך מעלה את האפשרות שגם כאן אצל השותפויות ייעשה מהלך דומה של שינוי במידה והשותפויות יאמצו את המודל ויקטינו את קצב שריפת המזומנים.