הראל: לא להקטין את ההשקעה במניות למרות הירידות

חברת הראל מפרסמת סקירה שבועית ומציינת כי בסיכום שבועי שוקי המניות בעולם ירדו ברובם, למעט השוק האמריקאי שנהנה מחולשת הדולר. זה לא היה אירוע יוצא דופן, שכן לרוב כאשר השווקים בכל העולם יורדים השוק האמריקאי מתפקד טוב יותר. S&P500 עלה בשבוע האחרון ב-0.8%, בעוד שיורוסטוקס 50 ירד 2.6% והדקס ירד ב-1.8%.

במבט קדימה, כמו שציינו כאן בשבוע שעבר, יש ניצנים המצביעים על התחלת מגמה של שיפור בסחר העולמי, כאשר בין היתר הדבר הוא תולדה של הפסקת הירידה ביבוא של סין. במבט ל-2017 אנו צפויים לגידול בסחר העולמי והדבר אמור לתרום בעיקר לשווקים מתעוררים ולשיפור הצמיחה העולמית והיצוא – ולתרום גם לחברות ולשוקי המניות.

יחד עם ציפיות לשיפור במצבן של החברות בדוחות הרבעון השני ובשני הרבעונים האחרים עד סוף השנה, איננו ממליצים להקטין את החשיפה המנייתית, אלא להשאירה קרוב למקסימום. עם זאת, למי שמתמקד בהשקעה סקטוריאלית, נראה כי העדיפות של הבנקים בימים אלה פחתה, בעקבות ירידת ציפיות עליית הריבית ודווקא סקטורים שמתפקדים טוב בריבית הנמוכה (כמו צריכה בסיסית, תשתיות וכו’) ימשיכו לעשות זאת גם בתקופה הקרובה, לפחות עד שהפד יצליח להטמיע את המסרים שלו לגבי קצב עליית הריבית.

בשוק המקומי הסתיימה בשבוע החולף עונת הדו"חות הכספיים. בדומה לעולם, גם כאן זו היתה עונה חלשה יחסית בסקטור הגדול ביותר של השוק (חברות התרופות), כאשר בבנקים הגורמים לדו"חות מאכזבים היו חד פעמיים (אינפלציה שלילית וגידול בהוצאות מסים). הדו"חות הטובים ביותר היו של חברות הנדל"ן המניב, הודות לריבית הנמוכה והצריכה הפרטית החזקה, אך גם כאן זו לא היתה בשורה דרמתית שכן זהו תת הסקטור עם הביצועים הטובים ביותר בתל אביב מתחילת השנה עם עלייה של מעל 11.5% במדד נדלן 15.

אג"ח קונצרני – תיק מפוזר עם מיקוד בדירוגים גבוהים: מרווחי האג"ח הקונצרני בכל העולם נפתחו במקצת בסוף השבוע, בעקבות ירידה חדה יותר של התשואות באג"ח הממשלתי. כלומר, הביצועים של הקונצרני היו טובים, אך חלשים יותר מהממשלתי. ככל שהדירוג של האג"חים היה גבוה יותר, כך הם התנהגו טוב יותר. בדירוגי High Yield – המתנהגים יותר כמו מניות בימים כאלה – המרווחים נפתחו מ-5.4% ל-5.6%.

גם בשוק המקומי נמשכת המגמה החיובית באפיק הקונצרני. תל בונד 20 עלה בשבוע החולף בכ-0.3% והתל בונד תשואות בכ-0.5%. התשואות בתל בונד 20 מתחילת השנה מסתכמות בכמעט 2%. המרווח בתל בונד 20 הוא כ-1.6% ובתל בונד בנקים 0.8%.

אם לגזור מהביצועים בארה"ב בסוף השבוע, ההמלצה שלנו מהשבוע שעבר לטייב את תיק האג"ח ולעלות בדירוגים כמו לדוגמא באג"ח הבנקים, היתה נכונה והם אמורים להמשיך לתפקד טוב. אנו ממשיכים להמליץ על תיק אג"ח קונצרני מפוזר לכל הדירוגים, גם בשל עודף התשואה על התשואות הממשלתיות (שחזרו להיות נמוכות מאוד) וגם על רקע הגב החיובי שלו זוכה האפיק הזה מהשווקים בעולם.

תיק השקעות – לא מגדילים סיכונים: אחרי סוף השבוע, חזרנו למעשה לחודש פברואר מבחינת ציפיות הריבית, והתשואות הממשלתיות, אם כי שוקי המניות ניצבים ברמה גבוהה יותר. מי ששמר על מח"מ ארוך בתיקי האג"ח נהנה מירידת התשואות של סוף השבוע, אך להערכתנו, רמות התשואה הנוכחיות אינן מצדיקות הארכת מח"מ ובנקודת הזמן הנוכחית גם אין טעם בקיצור נוסף של המח"מ מעבר למה שהמלצנו כאן בשבועות האחרונים. ראוי לתת דגש על התנודתיות שבה אנו משיגים את התשואה ולכן אם התשואות נמוכות המח"מ נשאר בינוני.

המשימה המרכזית של הפד בארה"ב כעת תהיה להעביר מחדש את המסרים לשוק בנוגע לעיתוי העלאת הריבית, ולהערכתנו הוא צפוי לשמור על נחישות בתוכנית להעלות את הריבית בחודשים הקרובים כדי להחזיר לידו את נשק הריבית. לפיכך, איננו ממליצים על שינוים משמעותיים בתיקי ההשקעות בעקבות סוף השבוע.

במיוחד ברמת הריביות הנוכחיות אנו עדיין מעריכים כי את הסיכון בתיקים ראוי לקחת דרך חשיפה למניות ולא דרך הגדלת הסיכון של תיקי האג"ח.. חשיפה למדד מניות בודד או לנכס ספציפי אחד מניבה כיום בעיקר תנודתיות ומעט תשואה ולכן הניהול השוטף של מרכיבי התיק חשוב מבעבר.