דוחות טבע בחוץ: ההכנסות עלו ל-4.7 מיליארד דולר ברבעון הרביעי; התחזית לא בשמים

חברת התרופות טבע פרסמה את הדו"ח הכספי לרבעון הרביעי של 2025, וסיפקה תחזית לא מרשימה שמשקפת ירידה של חצי מיליארד דולר בהכנסות ב-2026. 

הכנסות ורווח גולמי

ההכנסות ברבעון הרביעי של 2025 הסתכמו ב-4.71 מיליארד דולר, עלייה של 11% במונחי דולר או 9% במונחי מטבע מקומי, בהשוואה לרבעון הרביעי של 2024. זאת מעל לטווח העליון של התחזיות שצפו הכנסות של 4.52 מיליארד דולר.

עלייה זו נבעה בעיקר מתשלומי אבני דרך (Milestones) שקשורים לפיתוח והתחלת ניסויי פאזה 3 עבור duvakitug (anti-TL1A), ומהכנסות גבוהות יותר ממוצרי המקור החדשניים שלנו, בראשם ה-AUSTEDO. אלו קוזזו חלקית על ידי ירידה בתמורות ממכירת זכויות על מוצרים מסוימים והכנסות נמוכות יותר ממגזר השווקים הבינלאומיים עקב מכירת הפעילות העסקית (divestment) ביפן.

תנודות בשערי החליפין במהלך הרבעון הרביעי של 2025, נטו מהשפעות גידור, השפיעו לחיוב על ההכנסות בסך של 99 מיליון דולר, והשפיעו לרעה על הרווח התפעולי ועל הרווח התפעולי (Non-GAAP) בסך של 18 מיליון דולר כל אחד, בהשוואה לרבעון המקביל ב-2024.

הרווח הגולמי ברבעון הרביעי של 2025 עמד על 2,656 מיליון דולר, עלייה של 25% לעומת 2,120 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. שיעור הרווח הגולמי עלה ל-56.4%, בהשוואה ל-50.1% ברבעון הרביעי של 2024.

רווח גולמי (Non-GAAP): 2.84 מיליארד דולר (עלייה של 22%).

שיעור רווח גולמי (Non-GAAP): 60.3%, לעומת 54.8% אשתקד.

העלייה ברווחיות הגולמית נבעה בעיקר מתשלומי אבני הדרך עבור ה-duvakitug ומתמהיל מוצרים חיובי, שהושפע בעיקר מהגידול במכירות ה-AUSTEDO.

הוצאות תפעוליות

מחקר ופיתוח (R&D): הוצאות המו"פ נטו הסתכמו ב-267 מיליון דולר, עלייה של 8% לעומת 248 מיליון דולר ב-2024. העלייה נבעה מהרחבת צבר המוצרים החדשניים בשלבים מתקדמים בתחום האימונולוגיה, וקוזזה חלקית מירידה בצבר המוצרים בתחום מדעי המוח, אי-הישנות של תשלומי אבני דרך בפרויקטים של ביוסימילר וירידה בהוצאות על פרויקטים גנריים.

מכירות ושיווק (S&M): ההוצאות עלו ב-16% ל-753 מיליון דולר, בעיקר כדי לתמוך בצמיחת פורטפוליו המוצרים החדשניים (בעיקר AUSTEDO) ובשל השפעות מטבע שליליות.

הנהלה וכלליות (G&A): ההוצאות עמדו על 367 מיליון דולר, עלייה של 22%. העלייה נבעה מעלויות הקשורות לפעילויות אופטימיזציה של הארגון והתפעול הגלובלי במסגרת תוכניות הטרנספורמציה של טבע, וכן מהשפעות מטבע.

רווח תפעולי ופיננסי

הרווח התפעולי ברבעון הרביעי עמד על 300 מיליון דולר (6.4% מההכנסות), בהשוואה להפסד תפעולי של 29 מיליון דולר (0.7%-) ברבעון המקביל ב-2024. השיפור נבע מרווח גולמי גבוה יותר ומהעובדה שבשנה שעברה נרשמו מחיקות מוניטין (Goodwill impairment), מה שקוזז חלקית השנה על ידי ירידת ערך של נכסים אחרים ועלויות ארגון מחדש.

הרווח התפעולי (Non-GAAP) הסתכם ב-1.53 מיליארד דולר (שיעור רווח של 32.5%), לעומת 1.16 מיליארד דולר (27.6%) אשתקד.

הוצאות מימון נטו עמדו על 220 מיליון דולר, מתוכם 200 מיליון דולר הוצאות ריבית נטו.

מסים ורווח נקי

בתקופה זו, החברה הכירה בהטבת מס של 389 מיליון דולר על רווח לפני מס של 80 מיליון דולר. שיעור המס האפקטיבי הושפע מתמהיל גיאוגרפי של מכירות, שיעורי מס שונים בחברות-בנות מחוץ לישראל, התאמות לעתודות מס נדחה והטבות מס הקשורות לתוכניות שילוב קניין רוחני.

שיעור המס (Non-GAAP): עמד על 15.5%.

הרווח הנקי המיוחס לטבע עמד על 480 מיליון דולר (0.41 דולר למניה בדילול מלא), לעומת הפסד נקי של 217 מיליון דולר אשתקד.

רווח נקי (Non-GAAP): 1,130 מיליון דולר (0.96 דולר למניה), לעומת 816 מיליון דולר ב-2024.

EBITDA מתואם: 1,637 מיליון דולר, עלייה של 28%.

תזרימי מזומנים

תזרים המזומנים שנבע מפעילות שוטפת ברבעון הרביעי של 2025 הסתכם ב-1,158 מיליון דולר, בהשוואה ל-575 מיליון דולר ברבעון הרביעי של 2024. התזרים הגבוה יותר מפעילות שוטפת ברבעון זה נבע בעיקר מתקבולי אבני דרך בגין פיתוח שנתקבלו בקשר לתחילת ניסויי פאזה 3 עבור ה-duvakitug (anti-TL1A), וכן משיפורים בהון החוזר נטו, בדגש על סעיף זכאים (Accounts Payable).

במהלך הרבעון הרביעי של 2025, ייצרה החברה תזרים מזומנים חופשי (Free Cash Flow) בסך של 1,298 מיליון דולר. תזרים זה מוגדר על ידינו ככולל:

1,158 מיליון דולר מתזרים מזומנים שנבע מפעילות שוטפת.

282 מיליון דולר מריבית מניבה (Beneficial interest) שנגבתה בתמורה לאיגוח לקוחות (במסגרת תוכנית האיגוח של האיחוד האירופי).

בקיזוז: 142 מיליון דולר ששימשו להשקעות הון (Capital investment).

לשם השוואה, ברבעון הרביעי של 2024 ייצרנו תזרים מזומנים חופשי של 790 מיליון דולר, שכלל תזרים מפעילות שוטפת של 575 מיליון דולר, 340 מיליון דולר מאיגוח לקוחות באיחוד האירופי ו-4 מיליון דולר תמורה ממכירת פעילויות עסקיות ונכסים אחרים, בקיזוז 129 מיליון דולר ששימשו להשקעות הון. העלייה בתזרים החופשי נבעה בעיקר מהגידול בתזרים המזומנים מפעילות שוטפת.

תחזית עסקית לשנת 2026

טבע צופה הכנסות בטווח של 16.4 – 16.8 מיליארד דולר. תחזיות השוק הן להכנסות של 17.4 -16.99 מיליארד דולר.

רווח תפעולי (Non-GAAP): 4.55 – 4.8 מיליארד דולר

EBITDA מתואם: 5.0 – 5.3 מיליארד דולר

רווח מדולל למניה (Non-GAAP): 2.57 – 2.77 דולר. תחזיות השוק הן לרווח בטווח של 2.94-2.53 דולר למניה.

תזרים מזומנים חופשי: 2.0 – 2.4 מיליארד דולר