בין צללי המלחמה במזה”ת להנפקת המאה: האם SpaceX תציל את המדדים?

התנודתיות בשווקים הגלובליים בשבוע האחרון משקפת מאבק בין שני כוחות מנוגדים: החשש מהסלמה אזורית חסרת תקדים במזרח התיכון, לבין אופטימיות זהירה סביב חוסנו של המשק האמריקאי והציפייה למגה-אירועים בשוק ההון, בראשם הנפקת SpaceX.

איראן כמשקולת: "זה כבר לא רק כותרות, זה הלם אנרגיה"

למרות השקט היחסי במדדי המניות, ויולטה טודורובה, אנליסטית מחקר ב-Leverage Shares, מזהירה כי השוק נמצא בנקודת הכרעה מסוכנת. "הנחת היסוד של השוק היא שהסכסוך יישאר מוכל ותחום בזמן, אך ההנחה הזו הופכת לשבירה ככל שהרטוריקה בין וושינגטון לטהרן מחריפה", אומרת טודורובה. לדבריה, השוק מעניק כיום הסתברות של כ-60% לתרחיש שבו הפעילות הצבאית תימשך מספר שבועות לפני דעיכה, מה שמסביר את הזינוק בנפט מול הירידות המתונות במניות. עם זאת, טודורובה מדגישה: "הזעזוע הנוכחי אינו רק גיאו-פוליטי, זהו הלם אנרגיה ריאלי. כ-20% מזרימת הנפט והגז הטבעי העולמית עוברים במצר הורמוז. ככל שהסכסוך מתארך, הוא הופך מאירוע של כותרות לדרייבר מאקרו-כלכלי שיכול להוביל לסטגפלציה ומיתון עולמי, עם נפט מעל 120 דולר לחבית".

מנגד, סילביה יבלונסקי, מנהלת השקעות ראשית ב-Defiance, מזהה כי בסיס הציפיות של השוק עדיין נוטה לאופטימיות: "התנהגות המניות והנפט מעידה על ציפייה שהסכסוך לא יסלים למלחמה כוללת. אם זה ישתנה, נראה תמחור מחדש מהיר מאוד – לחץ על הצמיחה הגלובלית ותנאים פיננסיים הדוקים יותר". יבלונסקי מציינת כי במצב כזה, הסקטורים שיבלטו הם הגנה, סייבר ומערכות אוטונומיות, שהופכים למרכזיים בביטחון הלאומי ובהקצאות ההון.

הנפקת SpaceX: קטליזטור של 2 טריליון דולר?

בזמן שהעיניים נשואות למפרץ הפרסי, הוול סטריט מתחילה להתמרק לקראת מה שעשוי להיות ההנפקה הגדולה בהיסטוריה. סילביה יבלונסקי (Defiance) רואה ב-SpaceX הרבה יותר מסתם חברת חלל: "זו הנפקה שנתפסת כאירוע מגדיר לשלב הבא של שוק המניות. היא יושבת בצומת של AI, תשתיות, ביטחון וקישוריות מהדור הבא. עצם הגשת התשקיף כבר הציתה ראלי במניות ’כלכלת החלל’".

לפי יבלונסקי, הנפקה מוצלחת עשויה לפתוח מחדש את צינור ה-IPO העולמי ולעודד חברות טכנולוגיה עמוקה (Deep Tech) נוספות לצאת לבורסה. עם זאת, היא מזהירה מפני "אפקט דחיקה": "עסקה בסדר גודל כזה תשאב נזילות אדירה מהשוק, מה שעלול לבוא על חשבון מניות צמיחה קטנות יותר".

ויולטה טודורובה (Leverage Shares) מוסיפה זווית ביקורתית על השווי הדמיוני: "הציפיות הן לשווי של 1.5 עד 2 טריליון דולר. זהו מבחן אמיתי לתיאבון הסיכון של השוק. המשקיעים נדרשים לחתום על תחזית אופטימית להפליא לטווח ארוך, מה שעלול להחריף את בעיית הריכוזיות במדדים, כאשר ההון נוהר למספר מצומצם של ענקיות".

שוק התעסוקה האמריקאי: יציב, אבל מתקרר

נתוני התעסוקה האחרונים מארה"ב סיפקו תחושת הקלה זמנית, אך המומחיות קוראות להיזהר מהנתונים היבשים. "שוק העבודה נותר עמיד אך מתקרר בהדרגה, מה שתומך בתרחיש של ’נחיתה רכה’", מציינת יבלונסקי. טודורובה מסבירה כי איכות הנתונים פחות מרשימה מהכותרות: "הגידול במשרות נבע בחלקו מגורמים חד-פעמיים כמו סיום שביתות. אנחנו רואים שעות עבודה שמתקצרות וירידה בניידות עובדים. הכלכלה האמריקאית כבר לא מייצרת את הצמיחה המטאורית שאפיינה את תקופת הפוסט-פנדמיה. למעשה, נתוני מרץ הם ’מבט לאחור’- הם עדיין לא משקפים את השפעת הלם האנרגיה מהמזרח התיכון שיחלחל להחלטות הגיוס בחודשים הקרובים".

זהב מול דולר: פרדוקס המקלט הבטוח

באופן מפתיע, למרות המתיחות הביטחונית, הזהב רשם ירידות לאחרונה. טודורובה מסבירה את הפרדוקס: "הציפיות לאינפלציה מחודשת עקב מחירי הנפט דחפו את התשואות הריאליות למעלה. זה מעלה את ’מחיר ההזדמנות’ של החזקת זהב, שאינו נושא ריבית. הזהב כיום לא מגיב רק לסיכון, אלא לתגובת המדיניות המוניטרית לסיכון".

יבלונסקי מסכמת בנימה חיובית לטווח הארוך: "למרות התנודתיות בטווח הקצר מול הדולר החזק, הביקוש מצד בנקים מרכזיים והצורך בגיוון רזרבות ימשיכו לתמוך בזהב. אנחנו עדיין רואים מחירים גבוהים יותר לקראת סוף השנה".

לסיכום הסקירה מציגה התנגשות בין סיכון מאקרו-אנרגטי חריף (טודורובה) לבין פוטנציאל התאוששות טכנולוגי דרך הנפקות ענק וסקטורים ביטחוניים (יבלונסקי). המשקיעים נדרשים כעת להחליט אם הם מתמקדים בנפט ובמצר הורמוז, או בחלום של אילון מאסק בחלל.