ווי-בוקס: מחיקות נדל”ן והוצאות מימון כבדות חתכו את השורה התחתונה

שוק הנדל"ן הישראלי ידע ימים יפים יותר, והדוחות הכספיים של חברת ווי-בוקס (WeBox) לשנת 2025 הם תזכורת כואבת לכך. החברה, שבעבר נהנתה מתנופת מכירות בולטת, מציגה השנה הידרדרות משמעותית ברווחיות, כשהיא סופגת "מכה כפולה": האטה תפעולית לצד התאמות שווי נכסים כלפי מטה. עבור המשקיעים, השורה התחתונה ברורה - החברה עברה מהפסד מתון למסלול של הפסדים כבדים שמעלים שאלות לגבי קצב ההתאוששות שלה.

ההכנסות בצלילה: מחכים לפרויקטים הבאים

הכנסות החברה בשנת 2025 הסתכמו בכ-43.5 מיליון שקל בלבד, ירידה קלה לעומת 2024 (47.8 מיליון שקל) וצניחה חופשית לעומת שנת 2023, אז עמדו ההכנסות על כ-131.8 מיליון שקל.

הסיבה לכך היא מחזוריות הפרויקטים של החברה. עיקר ההכנסות השנה נבע מהתקדמות בפרויקט "טור מלכא", בעוד שהדוחות של השנתיים הקודמות נהנו ממכירות ומסירות אינטנסיביות בפרויקט "גליפולי". כאשר פרויקט דגל מסתיים ואין פרויקט בסדר גודל דומה שנמצא בשלבי הכרה ברווח, המחזור מתכווץ - והרווח הגולמי נחתך בהתאם ל-5.4 מיליון שקל בלבד.

שווי הנכסים נחתך וההוצאות זינקו

הבעיה האמיתית של ווי-בוקס בשנת 2025 לא נמצאת רק במכירת הדירות, אלא בשווי הנכסים שלה ובמטה החברה:

שינוי בשווי הוגן: החברה רשמה הפסד של כ-18 מיליון שקל בגין ירידת ערך נדל"ן להשקעה, בעיקר בפרויקטים "וולנברג" ו"גליפולי". זאת לעומת רווחים חשבונאיים של עשרות מיליונים שנרשמו בסעיף זה בשנתיים הקודמות.

הוצאות הנהלה וכלליות: למרות הירידה בפעילות, הוצאות המטה של החברה דווקא צמחו לכ-23.2 מיליון שקל. החברה מסבירה זאת בגידול במצבת העובדים ובעלויות השכר, מהלך שנראה מנוגד למגמת הירידה בהכנסות ולוחץ על שולי הרווח.

המימון מעיק, למרות הירידה בריבית

בצד החיובי (באופן יחסי), הוצאות המימון נטו של החברה הצטמצמו לכ-20.2 מיליון שקל, לעומת כ-26.3 מיליון שקל ב-2024. הירידה נובעת בעיקר מפירעון איגרות חוב מסדרה ד’ שנשאו ריבית גבוהה, וממעבר להלוואות בנקאיות בתנאים נוחים יותר. עם זאת, בהתחשב בכך שהרווח התפעולי של החברה הפך להפסד תפעולי עמוק, הוצאות המימון הללו הן עדיין משקולת כבדה שאין לחברה מקור תפעולי חזק מספיק לכסות.

לאן הולכת ווי-בוקס?

הדוחות של ווי-בוקס משקפים חברה שנמצאת בשלב מעבר מאתגר. המודל העסקי שלה, שנשען על פרויקטים ספציפיים, מייצר תנודתיות גבוהה בתוצאות. המעבר להפסד נקי של 45.2 מיליון שקל הוא נורת אזהרה למשקיעים, במיוחד כאשר הוא מלווה בירידת שווי של נכסי הנדל"ן להשקעה - מה שמעיד על הערכת החברה כי השוק שבו היא פועלת מתקרר או שהפרויקטים שלה מתומחרים ביתר.

בזמן שהנהלת החברה הגדילה את מצבת העובדים (מה שמעיד אולי על אופטימיות לגבי פרויקטים עתידיים), המספרים היבשים מראים נכון לעכשיו מציאות של שחיקה ברווחיות הגולמית והפסדים שמצטברים. כדי לחזור למסלול של צמיחה, ווי-בוקס תצטרך להוכיח שהפרויקטים הבאים שבדרך יצליחו לייצר הכנסות משמעותיות מספיק כדי לכסות על הוצאות המטה שגדלו ועל עלויות המימון שנותרו גבוהות.

יוסי תורג’מן, מנכ"ל החברה: "שנת 2025 היוותה אבן דרך משמעותית בהתפתחותה של ווי-בוקס. במהלך השנה קידמנו שורה של מהלכים אסטרטגיים, בהם הצרחת הזכויות בבית רומנו, רכישת 50% מפרויקט דמרי בעיר במטרה להרחיב את צבר הדירות למכירה בתל אביב, וכן כניסה בפעם הראשונה לעיר אשדוד באמצעות רכישת קרקע להקמת מגדל מגורים – פרויקט שכבר נמצא בשלבי ביצוע ויחל בשיווק בשבועות הקרובים. אנו נכנסים לשנה החדשה עם מומנטום עסקי חזק וביקושים משמעותיים, המתבטאים בהרשמות בהיקף של כ-400 מיליון שקל. הצלחנו להוכיח את יכולתנו להמיר ביקושים למכירות, כפי שבא לידי ביטוי בפרויקט גת רימון, בו מתוך הרשמות של כ-60 מיליון שקל ברבעון הקודם, הושלמו מכירות בהיקף של כ-54 מיליון שקל. לאחרונה גם הגענו להסכמות עם תדהר כקבלן ביצוע לפרויקט. גם בשנה הקרובה נמשיך לפעול לחיזוק מעמדה של YBOX ולהרחבת פעילותה, תוך שמירה על ה-DNA הייחודי של החברה ועל הסטנדרטים הגבוהים המאפיינים את פרויקטי המגורים שלה."