הריבית תישאר גבוהה, האינפלציה בדרך למעלה: המחיר הכלכלי של המלחמה

המציאות הכלכלית של ישראל בסוף אפריל 2026 מושפעת משני כוחות מנוגדים שיוצרים כאב ראש לא קטן למקבלי ההחלטות. מצד אחד, נתוני המאקרו מצביעים על חולשה משמעותית בפעילות העסקית בצל הלחימה; מצד שני, ברגע שהתותחים מעט נרגעים, הציבור הישראלי רץ לבזבז, מה שעלול לתדלק את האינפלציה.

על פי הסקירה השבועית של יונתן כץ וכלכלני לידר שוקי הון, השורה התחתונה ברורה: אל תבנו על הורדת ריבית לפחות עד סוף הקיץ.

הצריכה מזנקת, הריבית תקועה

אחד הנתונים המפתיעים ביותר בסקירה הוא הזינוק החד ברכישות בכרטיסי אשראי. בשבוע השלישי של אפריל, עם השגת הפסקת האש, נרשמה עלייה של 10% ברכישות לעומת השבוע שקדם לו. כץ מגדיר זאת כ"ביקוש כבוש" (pent-up demand) – תופעה שבה צרכנים מפצים על תקופות של חוסר ודאות ברכישות מוגברות. "התאוששות מהירה בצריכה הפרטית וסוג של ’ביקוש כבוש’ תומכים בלחצי אינפלציה מסוימים," מסביר כץ בסקירה. להערכתו, החשש הזה הוא שיעכב את בנק ישראל, שצפוי להמתין עם הורדת הריבית כנראה עד סוף אוגוסט. נכון לעכשיו, התחזית של לידר לריבית בעוד שנה עומדת על 3.50%, גבוה משמעותית מציפיות השוק שעומדות על 3.25%.

שוק העבודה: צניחה חופשית בביקוש

למרות הגידול בצריכה, הסקטור העסקי משדר אותות מצוקה. מספר המשרות הפנויות צנח ב-19% בחודש מרץ עקב המלחמה העצימה מול איראן ולבנון. מדובר בירידה חדה וחריגה, אפילו בהשוואה לתחילת המלחמה באוקטובר 2023.

הפגיעה לא פסחה גם על הקטר של המשק: בענפי ההיי-טק נרשמה ירידה של 12% בביקוש לעובדים. כץ מציין כי למרות שבנק ישראל עדיין רואה בשוק העבודה כ"הדוק" בשל מספר המגויסים הרב, התכווצות הביקוש למשרות חדשות מעידה על פגיעה ממשית בפעילות הכלכלית.

סחר החוץ בנסיגה

הלחימה והמגבלות על הפעילות נתנו את אותותיהם גם בנמלים. היבוא לישראל ספג מכה קשה במרץ: יבוא מוצרי הצריכה צנח ב-16%, יבוא חומרי הגלם ב-10% ויבוא מוצרי השקעה ב-22%. בצד היצוא, החולשה מורגשת בעיקר בענפים הביטחוניים כמו כלי תחבורה ומתכת. הסיבה לכך אינה רק היעדר ביקוש, אלא הסטה של יצוא ביטחוני לטובת צרכי צה"ל המקומיים. החשש מפני פגיעת טילים בנתיבי הסחר הימי הוסיף גם הוא על הלחץ על הכלכלה הישראלית.

מבט לעולם: האינפלציה כאן כדי להישאר

הצרות של המשק הישראלי לא קורות בחלל ריק. בארה"ב, מדדי מנהלי הרכש מצביעים על לחצי מחירים מובהקים, כאשר מחירי התשומות בתעשייה עולים בחדות. גם באירופה המצב אינו מזהיר, עם פסימיות גוברת בסקטור העסקי ועלייה במחירי האנרגיה והסחורות. כץ מעריך כי הפד צפוי להותיר את הריבית בארה"ב ללא שינוי ביום רביעי הקרוב, ואף עד סוף השנה לא נצפה בהורדה גם עם חילוף יו"ר הפד.

לסיכום, המשקיעים בשוק האג"ח צריכים להיזהר. כץ ממליץ לקצר את משך החיים הממוצע (מח"מ) של תיק ההשקעות לרמה בינונית, בשל הפגיעות של השוק לתרחישי המשך לחימה. בעולם שבו מחירי האנרגיה ממשיכים לזחול מעלה ומיצרי הורמוז נותרים מוקד לחיכוך, האינפלציה תמשיך ללוות אותנו עוד זמן רב.