זוז פאוור - האם האסטרטגיה נכשלה ויוצרת פער בין השווי לאוצר המטבעות והמזומן?

הסיפור של זוז פאוור (Zooz Power) הוא משל על כל מה שיכול להשתבש כאשר חברה ציבורית מחליפה זהות בן לילה, מאמצת מודל עסקי תנודתי ונשענת על ניהול זר שרחוק מעינו הפקוחה של המשקיע הישראלי. לפני כשבעה חודשים הכריזה החברה על שינוי כיוון אסטרטגי חד לכיוון עולם הקריפטו. המטרה המוצהרת הייתה למשוך משקיעים דרך הצמדת ערך המניה למטבע הביטקוין, אך התוצאה בשטח היא כישלון מהדהד: המניה לא רק שאיבדה גובה, היא צללה בעשרות אחוזים - שיעור ירידה חד בהרבה מהמטבע שאליו היא מנסה להיצמד.

פער בלתי נתפס בין הנכסים לשווי השוק

הנתונים היבשים של זוז פאוור כיום מעלים סימני שאלה קשים בנוגע לאמון השוק בהנהלה. החברה מחזיקה בנכסים ריאליים משמעותיים: 1,046 מטבעות ביטקוין ועוד כ-26 מיליון דולר במזומן. למרות הקופה הדשנה הזו, המניה נסחרת בבורסה בתל אביב ובארצות הברית בדיסקאונט (פער שלילי) של כ-50% לעומת שווי הנכסים שלה.

במילים פשוטות: השוק מתמחר את החברה בחצי מערכה הריאלי. המשמעות היא שהמשקיעים לא רק שלא נותנים ערך לפעילות העסקית או לניהול של החברה, אלא שהם חוששים שהכסף והנכסים "כלואים" תחת הנהלה שאינה מייצרת עבורם ערך.

הבטחות ללא כיסוי וניהול בשלט רחוק

אחת הטענות המרכזיות של קבוצת המשקיעים, כפי שהגיעה לידי "ספונסר", נוגעת להתנהלות ההנהלה בראשות המנכ"ל, ג’ורדן פריד, משקיע זר שאינו מתגורר בישראל. הרישום הכפול, שאמור היה להשיא ערך ולפתוח את החברה לשווקים הגלובליים, הפך למסך עשן שמאחוריו מתקבלות החלטות הרחוקות מהאינטרס של בעלי המניות המקומיים.

כאשר חברה נסחרת בפער כה עמוק מתחת לשווי המזומן והנכסים שלה, והנהלתה אינה נוקטת צעדים לסגירת הפער, האפשרות המתבקשת היא "החזרת המפתחות".

ההיגיון של המשקיעים פשוט: אם החברה לא מסוגלת לייצר ערך מהביטקוין והמזומן שברשותה, עדיף שהנכסים הללו יחולקו לבעלי המניות באופן ישיר. המקרה של זוז פאוור מציב תמרור אזהרה לבורסה לניירות ערך בתל אביב בנוגע לאישור רישום כפול לחברות שמשנות את פניהן ללא פיקוח הדוק, ולמשקיעים הוא מזכיר שקורלציה לקריפטו היא חרב פיפיות - במיוחד כשהאמון בהנהלה נשחק עד דק.

ג’ורדן פריד, המנכ"ל, מסר בתגובה: "החברה פרסמה בעבר דיווחים על ביצוע רכישות חוזרות (Buyback). מידע זה הוא ציבורי. השווי המשתקף במאזן אינו בא לידי ביטוי כראוי במחיר המניה".