למרות הלחץ הרגולטורי והריבית היורדת: מדוע מניות הביטוח ממשיכות לשבור שיאים?

המשקיעים בבורסה המקומית אופטימיים על מניות הביטוח; בזמן שרשות שוק ההון מנסה לבלום את מחירי ביטוחי הרכב, סקטור הפיננסים צפוי ליהנות מרווחי הון בתיקי ההשקעות; ניתוח שוק

מי שהביט בלוח המדדים בבורסה בתל אביב בחודשים האחרונים, לא יכול היה להתעלם מהצבע הירוק הבוהק שצובע את סקטור הביטוח. אחרי שנה פנומנאלית בה מדד הביטוח רשם את התשואה הגבוהה ביותר בבורסה בתל אביב, כעת המדד משלים זינוק של כ-20% רק מתחילת השנה.

על פניו, מדובר בפרדוקס: חברות הביטוח פועלות כיום תחת לחץ של רשות שוק ההון המנסה להגביל את העלאות המחירים האגרסיביות בביטוחי הרכב, ובמקביל, המנוע המרכזי של השנים האחרונות – הריבית הגבוהה – מתחיל לאבד גובה. אז איך בכל זאת מדד הביטוח מציג ביצועי יתר?

הנה הגורמים שמתדלקים את הראלי.

1. חוק המספרים הגדולים: תיק הנוסטרו מתנפח

ירידת הריבית היא אמנם "מכה" להכנסות מפיקדונות, אך עבור חברות הביטוח היא מתנה במישור אחר: רווחי ההון. חברות הביטוח מנהלות תיקי השקעות אדירים (נוסטרו). כאשר הריבית יורדת, מחירי איגרות החוב עולים ושוק המניות מקבל רוח גבית והשוק מסתכל מעבר למרווח הביטוחי הצר, אלא לעליית הערך בתיקי ההשקעות של החברות, שמפצה בגדול על הירידה בהכנסות הריבית.

2. הרגולציה: מעט מדי, מאוחר מדי?

למרות הצעדים של רשות שוק ההון לבלימת מחירי הפוליסות, השוק מעריך שחברות הביטוח כבר עשו את שלהן שכן גם ירידה מרמת מחירים זו עדיין נחשבת גבוהה עבור הציבור ש’התרגל’ להשפעות האינפלציה. העליות החדות במחירי הביטוח ב-2024-2025 שיקמו את הרווחיות של ענף הרכב לאחר משבר הגניבות הגדול, אבל גם אם המחירים יוקפאו כעת, הם נעצרים בנקודת שיא שמאפשרת לחברות להציג דוחות חזקים מאוד גם ברבעונים הקרובים.

3. האופטימיות של "אחרי המלחמה"

התייצבות המצב הביטחוני והתחזיות לצמיחה של מעל 5% במשק הישראלי ב-2026 מחזירות את התיאבון לסיכון. פעילות כלכלית מוגברת משמעותה יותר רכבים חדשים על הכביש, יותר פרויקטים של נדל"ן (שמבוטחים על ידי החברות) ועלייה בחיסכון הפנסיוני – הלחם והחמאה של חברות הענק.

4. הכניסה לנדל"ן

מעבר לביטוח ולהשקעות בשוק ההון, חברות הביטוח הפכו בשנים האחרונות לאחד השחקנים הדומיננטיים ביותר בשוק הנדל"ן הישראלי והגלובלי. הראלי הנוכחי במניות הסקטור ניזון גם מהציפייה לשינוי מגמה בתחום זה: עם תחילת ירידת הריבית בתחילת 2026, פרויקטים של נדל"ן מניב (משרדים ולוגיסטיקה) ונדל"ן למגורים, שבהם מושקעים מיליארדי שקלים מכספי הנוסטרו של החברות, צפויים ליהנות מ"עליית ערך כפולה".

מצד אחד, עלויות המימון של חברות הבת והשותפויות הנדל"ניות יורדות, מה שמגדיל את התזרים הנקי. מצד שני, שיעורי ההיוון (Cap Rates) יורדים יחד עם הריבית, מה שמוביל לשערוכים חיוביים של הנכסים במאזני חברות הביטוח.

האם הראלי לקראת סיום?

למרות האופטימיות, חשוב לשמור על זהירות. אם הריבית תרד מהר מדי והאינפלציה תרים ראש, או אם הרגולציה תהפוך לאגרסיבית ותחייב הורדת מחירים רטרואקטיבית, החגיגה עלולה להיעצר. נכון לעכשיו, השוק נותן אמון בניהול ההשקעות של חברות הביטוח ובחוסן המאזני שלהן.