המלכוד של הפד: שוק העבודה חזק בכדי להוריד ריבית - אבל האינפלציה מתמתנת

שוק התעסוקה של ארצות הברית פתח את שנת 2026 בעמדת כוח מפתיעה, כזו שטורפת את הקלפים עבור קובעי המדיניות בפדרל ריזרב. לאחר תקופה שלא פורסמו נתונים בשל השבתת הממשל, נראה כי כאשר אלו יצאו סוף סוף, השוק העבודה הציג חוסן מרשים אל מול הריבית הגבוהה.

וזה כולל יצירת משרות ענפה, לצד ירידה באבטלה ועלייה בשיעור ההשתתפות, מה שמעיד על כך שהסיכון למיתון עמוק או לזינוק בשיעור המובטלים נותר כרגע רדום. המציאות הזו מעניקה לפד "מרחב נשימה" וטיעונים כבדי משקל להמתין לרקע אינפלציוני נוח יותר לפני שיחליט על חידוש הקלות המוניטריות.

הנתונים שהתפרסמו בנוגע לחודש ינואר הציגו תמונה אופטימית בהרבה מהצפוי. המשק האמריקאי ייצר כ-130,000 משרות חדשות, נתון המהווה זינוק משמעותי לעומת הנתון המעודכן של דצמבר אשתקד, שעמד על 48,000 משרות בלבד. במקביל, שיעור האבטלה נסוג לרמה של 4.3%, נתון שהפתיע לטובה את האנליסטים שצפו נתונים פסימיים יותר. העלייה בשיעור ההשתתפות בשוק העבודה מלמדת על התייצבות ועל צמצום באובדן המשרות הקבועות, כאשר את הצמיחה הובילו מגזר הבריאות וענפים מחזוריים כמו בנייה וייצור, זאת למרות המשך המגמה של צמצום מצבת העובדים בממשל הפדרלי.

למרות החוזקה המבנית, דוח התעסוקה האחרון כלל גם עדכון משמעותי לאחור, שחשף כי בשנה שהסתיימה במרץ 2025 נוצרו כמעט 900,000 משרות פחות מכפי שדווח במקור. העדכון הזה מדגיש כי השוק עבר תהליך של התקררות והתאזנות בין היצע לביקוש, אך נכון לרגע זה, הוא אינו נמצא בקריסה. החוסן הזה מפחית את הלחץ המיידי על הפד לפעול להגנה על שוק העבודה, מה שהוביל את השוק לחשב מחדש את תחזיות הריבית.

האם מועד תחילת ההפחתות יהיה עדיין במחצית הראשונה של 2026?

בזירת המחירים, ביום שישי פורסם מדד המחירים לצרכן לחודש ינואר, שרשם עלייה של 0.2%, כאשר האינפלציה השנתית מתמתנת לרמה של 2.4%. רכיב האנרגיה הפגין מתינות משמעותית, כשהירידה במחירי הדלק אל מתחת לרף של 2.9 דולרים לגלון צפויה להמשיך ולחלחל למדדים הבאים. מנגד, אינפלציית הליבה, שאינה כוללת מזון ואנרגיה, עלתה ב-0.3%.

המשמעות של הנתונים המעורבים הללו היא מלכוד פוליטי וכלכלי עבור הבנק המרכזי. מצד אחד, האינפלציה בארה"ב עדיין לא נחתה ביעד ה-2% המיוחל, מה שמצדיק זהירות מצד הפד לאור שוק העבודה החזק. מצד שני, האינפלציה קרובה מספיק ליעד כדי לייצר לחצים פוליטיים כבדים להורדות ריבית כבר עכשיו. שאלת השאלות - האם בטווח הקצר, הפד יבחר להישען על יציבות שוק התעסוקה כדי להמתין להוכחות נוספות לכך שהאינפלציה אכן מרוסנת, לפני שיחל בסיבוב ההקלות המתוכנן לקיץ הקרוב.