הבשורה ל-2026: תדהר חברת הנדל”ן המובילה בישראל יוצאת להנפקת השנה

ענף הנדל"ן הישראלי דרוך לקראת המהלך המשמעותי ביותר של השנה בשוק ההון: קבוצת תדהר, אחת מחברות הנדל"ן הדומיננטיות והמוערכות בישראל, מתכננת הנפקה ראשונית לציבור (IPO) במהלך החודשים מאי-יוני. ההנפקה, שתתבסס על הדו"חות הכספיים של שנת 2025, צפויה להיות הגדולה ביותר בבורסת תל אביב השנה.

עבור המשקיע הישראלי, כניסתה של תדהר לבורסה היא לא רק תוספת של נייר ערך חדש, אלא הצטרפות של שחקנית "אלפא" שפועלת לאורך כל שרשרת הערך - מייזום ותכנון ועד לביצוע בשטח.

המספרים שמאחורי הקלעים: שווי שוק של פי 2.5 מההון

תדהר לא מגיעה לבורסה כדי "לבדוק את המים", אלא עם עוצמה פיננסית מוכחת. הקבוצה מייצרת הכנסות שנתיות של 3-2.5 מיליארד שקל ומחזיקה בהון עצמי המוערך ב-3 מיליארד שקל.

עיקרי המתווה המסתמן:

שווי מבוקש: 8-7 מיליארד שקל לפני הכסף (10-8.5 מיליארד שקל אחרי הגיוס).

היקף הגיוס: 2-1.5 מיליארד שקל תמורת כ-20% ממניות החברה.

מכפיל הון: השווי משקף יחס של פי 2.5 על ההון העצמי, בדומה למכפילים של חברות הייזום הגדולות בשוק.

השלמת המהלך תזניק את תדהר ישירות למדדים המובילים כמו תל אביב 90 ומדדי הבנייה והנדל"ן, ותציב אותה בשורה אחת עם ענקיות כמו י.ח דמרי, שיכון ובינוי ואלקטרה.

המעבר מהבנקאות לנדל"ן: ההימור של אורי לוין

מי שמוביל את המהלך לצד היו"ר והמייסד גיל גבע הוא המנכ"ל אורי לוין. לוין עזב ב-2023 את כיסא מנכ"ל בנק דיסקונט לטובת תדהר, במהלך שהרים לא מעט גבות במגזר העסקי. כעת, נראה שהסיבה למעבר מתבהרת: חבילת האופציות שקיבל לוין, המוערכת בעשרות מיליוני שקלים, תהפוך לנזילה ובעלת שווי שוק ברור עם השלמת ההנפקה.

גם עבור "הראל ביטוח", המחזיקה כיום ב-15% מהקבוצה, מדובר בסיפור הצלחה. הראל נכנסה להשקעה לפי שווי חברה של כ-4 מיליארד שקל בלבד ב-2024. הנפקה לפי שווי של 8 מיליארד שקל תסדר להראל רווח "על הנייר" של מאות מיליוני שקלים בתוך זמן קצר.

למה דווקא עכשיו? אתגרים מול הזדמנויות

העיתוי של תדהר מעניין במיוחד. ענף הנדל"ן למגורים והביצוע מתמודד עם סביבת ריבית גבוהה והאטה במכירות באזורי הביקוש במרכז. עם זאת, תדהר בונה על "יום שאחרי":

ניצול הזדמנויות - הכסף שיגויס מיועד לרכישת קרקעות חדשות במחירים אטרקטיביים בזמן שהשוק בקיפאון יחסי.

חוסן הביצוע - בניגוד לחברות יזמיות טהורות, תדהר היא גם חברת ביצוע (קבלנית) מהגדולות במשק, מה שמאפשר לה שליטה הדוקה על עלויות הבנייה ולוחות הזמנים.

מחברת קבלנית לאימפריית נדל"ן

תדהר, שהוקמה ב-1993 על ידי גיל גבע ואריה בכר (אליהם הצטרף מארק ויסמן), עברה כברת דרך ארוכה מהימים שבהם שימשה כקבלן מבצע בלבד. כיום היא חתומה על כמה מהפרויקטים האייקוניים בישראל, בהם קמפוס מיקרוסופט בהרצליה, מגדל רוטשילד 10 בתל אביב ופרויקט הענק Beyond בגבעתיים.

ההנפקה המתוכננת, שתובל על ידי דיסקונט קפיטל חיתום ולידר הנפקות, מסמנת את הפיכתה הסופית של תדהר מחברה פרטית בבעלות מצומצמת לאחת מספינות הדגל של הכלכלה הישראלית בשוק ההון הציבורי.