המדד שתפרסם הלמ”ס לא רלוונטי - כך תשפיע המלחמה על האינפלציה

שוק ההון והצרכן הישראלי ניצבים בפני חודשים תנודתיים במיוחד. מודי שפריר, אסטרטג השווקים הראשי של בנק ה פועלים, משרטט בסקירתו השבועית תמונה מורכבת: מצד אחד, מדדים נמוכים בטווח המיידי, ומנגד - סערה של עליות מחירים שממתינה מעבר לפינה, הניזונה ישירות מהמתיחות הביטחונית ומהזינוק במחירי האנרגיה העולמיים.

הטווח הקצר: מבצעי הלבשה וטיסות זולות

לפי שפריר, מדד פברואר צפוי להיות נמוך מהתחזיות המוקדמות (בין 0% למינוס 0.1%). הסיבות לכך נעוצות בשילוב של עונתיות וגורמים אקלימיים: "החורף החם הוביל להעמקת מבצעי סוף העונה בהלבשה והנעלה", הוא מציין, וצופה ירידה של כ-3% בסעיף זה. בנוסף, מחירי הטיסות לחו"ל רשמו ירידה דולרית חדה של כ-5%, שתוריד לבדה כ-0.095% מהמדד.

אפריל: חודש הזינוק

אלא שהמדד שיפורסם היום לא מגלם בתוכו את השפעות המלחמה. בחודש אפריל, שם צופה שפריר תוספת למדד גבוהה במיוחד של 1.05%. הגורם המרכזי הוא הזינוק במחירי הנפט בעקבות המלחמה מול איראן. שפריר מספק "כלל אצבע" למשקיעים: עלייה של 10% במחירי הנפט מעלה ישירות את המדד בכ0.06-0.07%.

"הזינוק במחירי הנפט צפוי להעלות את מחירי הדלקים בתחילת אפריל בחדות, ולהוסיף למדד לבדו כ-0.40%", כותב שפריר. הוא מדגיש כי הממשלה יכולה למתן זאת באמצעות הורדת מס הבלו (המהווה כיום 60.6% ממחיר הדלק), אך מציין כי להחלטה כזו יש משמעויות תקציביות כבדות בעת מלחמה.

אינפלציה "דביקה" ושוק הדיור

אחד הנתונים המדאיגים בסקירה נוגע לציפיות המנהלים בענפי השירותים, המצביעים על עלייה חדה במחירים. זוהי אינדיקציה ל"אינפלציה דביקה" – כזו שקשה יותר למגר.

בגזרת הדיור, שפריר מזהה שינוי מבני: "המלחמה וההבנה שדירה עם מרחב מוגן היא מוצר בסיסי צפויות להגדיל את הביקוש לדירות עם ממ"ד". נתוני העבר מראים כי מאז סיום מבצעים ביטחוניים קודמים, מחירי השכירות לשוכרים חדשים האיצו לקצב שנתי של 5.4%.

שפריר מעריך כי האינפלציה בשנה הקרובה תעמוד על 2.05%, בחלק העליון של יעד יציבות המחירים.

השורה התחתונה: סיכוני ההסלמה

שפריר מסכם כי התארכות המלחמה מול איראן, או התרחבותה ללבנון, צפויות להוביל לעלייה בסביבת האינפלציה הגלובלית והמקומית כאחד. מעבר למחירי האנרגיה, קיימת סכנה לפגיעה בהיצע העובדים בשל גיוס מילואים נרחב, ולעלייה נוספת בגרעון התקציבי ב-2026. "מלחמות מובילות לעלייה ניכרת באינפלציה", הוא מזכיר את דברי נגיד בנק ישראל, ומבהיר כי השפעות אלו ילוו אותנו גם בשנים שלאחר תום הקרבות.

החלטת הריבית הקרובה של בנק ישראל בסוף החודש ניצבת תחת סימן שאלה גדול, כשהיא תלויה באופן ישיר במועד סיום הלחימה ובתנודתיות מחירי האנרגיה. שפריר מעריך כי נכון לעכשיו, בנק ישראל צפוי להותיר את הריבית על כנה, זאת בשל התארכות המערכה, השיבושים בשרשראות האספקה והחשש מהסלמה בצפון שתצריך גיוס מילואים נרחב. עם זאת, תרחיש של סיום מלחמה מהיר כבר בשבוע הקרוב, לצד ירידת מחירי הנפט וייסוף השקל, עשויים לפתוח פתח להורדת ריבית מפתיעה כבר בסוף החודש – במיוחד לאור הפגיעה המסתמנת בצמיחה. נכון ליום שישי, השוק שומר על זהירות ותמחר הסתברות נמוכה של 14% בלבד להורדה בהחלטה הקרובה, תוך צפי לרמת ריבית של כ-3.60% בעוד שנה מהיום.