האינפלציה באירופה מרימה ראש בגלל מחירי האנרגיה

גוש האירו מתמודד שוב עם עלייה במדד המחירים לצרכן, מגמה שקוטעת את התקווה לרגיעה מהירה במאבק ביוקר המחיה. הגורם המרכזי שדוחף את המדד כלפי מעלה הוא מגזר האנרגיה, שתרם לבדו כ-0.7% לאינפלציה השנתית. הנתונים החדשים מגבירים את הלחץ על הבנק המרכזי האירופי (ECB) להדק את המדיניות המוניטרית, בזמן שהחשש מ"אפקטים של סבב שני" הופך ממודל תיאורטי למציאות בשטח.

הנתונים מראים כי העלייה באינפלציה הייתה עלולה להיות חדה וכואבת הרבה יותר אלמלא התערבות ממשלתית מאסיבית. במדינות כמו איטליה, צעדי סיוע למשקי בית ולמגזר העסקי הצליחו לבלום חלק מהזינוק בעלויות האנרגיה.

עם זאת, ג’אנלואיג’י מנדרוצאטו, כלכלן בכיר בבנק השווייצרי EFG, מזהיר כי לא לעולם חוסן. לדבריו, בעוד שמחירי האנרגיה הם המנוע הנוכחי, הסיכונים העתידיים מתחילים לנדוד לעבר סעיפים בסיסיים אחרים, ובראשם המזון.

מהחווה לצלחת: האם המזון הוא היעד הבא?

עד כה, ירידה מתונה במחירי השירותים והמזון קיזזה חלק מההתייקרות באנרגיה, אך מדובר כנראה בהפוגה זמנית בלבד. כלכלני EFG מסמנים את ענף החקלאות כנקודת תורפה:

דיזל ודשנים: התייקרות מוצרי האנרגיה משפיעה ישירות על עלויות הייצור החקלאי.

שרשרת האספקה: העלויות הללו צפויות לחלחל בהדרגה לכל אורך השרשרת, מה שיגרור עליות מחירים על המדפים בחודשים הקרובים.

בנוסף, האירו החלש מקשה על המצב. כשהמטבע המקומי מאבד מערכו, יבוא של סחורות (המתומחרות לרוב בדולר) הופך ליקר יותר, מה שמייצא אינפלציה נוספת לתוך גוש האירו.

המלכוד של הבנק המרכזי

הנתון המדאיג ביותר עבור קובעי המדיניות בפרנקפורט אינו רק המדד היבש, אלא הציפיות של הציבור. כאשר משקי הבית מצפים שהמחירים ימשיכו לעלות, הם נוטים לדרוש העלאות שכר, מה שיוצר "אפקט סבב שני" – מעגל קסמים שבו עליות השכר והמחירים מזינות זו את זו.

מונח במיקוד: "אפקטים של סבב שני" (Second-round effects) מתארים מצב שבו האינפלציה הראשונית (למשל מעליית מחירי נפט) חודרת לציפיות השכר והמחירים של העסקים, ובכך הופכת לאינפלציה קבועה וקשה יותר לריסון.

המגמה הזו מעלה את ההסתברות שהבנק המרכזי לא יוכל להסתפק בהמתנה, וייאלץ להגיב בצעדים מוניטריים נחרצים יותר, כמו העלאות ריבית או צמצום רכישות, כדי למנוע מהאינפלציה להכות שורש עמוק מדי בכלכלה האירופית.

האם אירופה בדרך לסחרור מחירים חדש או שמדובר בתיקון זמני בלבד? התשובה תלויה כנראה ביציבות מחירי האנרגיה ובמידת הנחישות של ה-ECB לעצור את הדינמיקה הזו לפני שתצא משליטה.