איי.די.איי ביטוח: רעש זמני או הזדמנות קלאסית? דאבל אפסייד מתחת לרדאר

שוק ההון נוטה לעיתים קרובות להלקות חברות בשל חששות קצרי טווח, תוך שהוא מפספס את התמונה היציבה של הטווח הארוך. זהו בדיוק המקרה הנוכחי של חברת איי.די.איי ביטוח (ביטוח ישיר), כך עולה מסקירת אנליזה מקיפה שהוציא אתמול אייל דבי, ראש דסק מחקר מיקרו בחטיבת שוקי ההון של בנק לאומי.

דבי מעניק למניה המלצת "קנייה" חמה עם מחיר יעד של 290 שקלים, המשקף אפסייד (פער כלכלי) מרשים של כ-33% לעומת מחיר השוק הנוכחי העומד על 217 שקלים.

תמחור בחסר: המשקיעים רואים רק חצי עבודה

מתחילת השנה הנוכחית (2026), מניית איי.די.איי ביטוח רשמה תשואה שלילית של כ-7%, וזאת בזמן שמדד ת"א 125 זינק ב-11%. הפער הקיצוני הזה פתח עיוות תמחור, כאשר המניה נסחרת כעת במכפיל רווח נקי של 9 בלבד. מדובר ברמת תמחור הנמוכה משמעותית לא רק מהמכפיל ההיסטורי של החברה עצמה, אלא גם נמוכה בעשרות אחוזים ממכפילי הרווח של חברות ביטוח מתחרות בשוק.

מדוע השוק מפחד?

החישוב של המשקיעים נשען על החשש שפעילות הליבה של החברה - ביטוחי הרכב - עומדת בפני פגיעה אלימה. ברבעון הראשון של 2026 הציגה החברה רווח חיתומי חריג במגזר הרכב (81 מיליון שקל לעומת 51 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד), אך המשקיעים מבינים בצדק כי מדובר בנתון מוטה כלפי מעלה בשל ירידה חריגה בתביעות (צניחה בנסועה) בזמן המלחמה, שהעמידה את יחס התביעות המשולב (Combined ratio) על 83% בלבד.

להערכת המשקיעים, חזרה למציאות נורמלית בשילוב ירידת מחירי הפרמיות יחתכו את רווחי מגזר הרכב ב-40% ויכווצו את הרווח הרבעוני הכולל מ-90 מיליון שקל ל-65 מיליון שקל.

"אם היינו עוצרים בביטול ההשפעה החיובית של מגזר הרכב, היינו מגיעים לאותה מסקנה של המשקיעים - שהמניה לא אטרקטיבית", מסביר דבי בסקירתו, "אבל זו רק חצי עבודה".

תנועת המספריים: הרעשים מתקזזים, הליבה יציבה

דבי טוען כי המשקיעים לוקחים בחשבון את ההשפעות השליליות, אך מנטרלים לחלוטין את האירועים החד-פעמיים שפגעו ברבעון האחרון לרעה. כאשר מנטרלים את הרעשים משני הכיוונים, מתקבלת תמונה של רווחיות קבועה ויציבה.

שני גורמים מרכזיים העיבו על דוחות הרבעון הראשון וצפויים להשתנות לטובה:

ביטוחי החיים - תביעות גבוהות באופן חריג איפסו לחלוטין את הרווחיות במגזר זה ברבעון הנוכחי (0 מיליון שקל לעומת 35 מיליון שקל ברבעון המקביל ב-2025). דבי מניח חזרה לרווחיות מייצגת נורמלית של כ-25 מיליון שקל.

הוצאות מימון חריגות - שינויים ארעיים בעקום הריבית גררו הוצאה פיננסית חריגה של 18 מיליון שקל. היות וסעיף זה נע לאורך זמן סביב האפס, בלאומי נטרלו את ההוצאה הזו במלואה לצורך חישוב הרווח המייצג.

בנוסף, פעילויות אחרות של החברה מציגות מנועי צמיחה בריאים: ענפי הרכוש והחבויות (בעיקר ביטוחי דירות) ממשיכים לצמוח בעקביות, וביטוחי הבריאות נהנים מרוח גבית מתמשכת מאז החלת רפורמת השב"ן ב-2024.

כמו כן, תיק הנוסטרו של החברה (בשווי 4.5 מיליארד שקל) מתאפיין בסולידיות וברמת סיכון נמוכה, ומייצר הכנסות יציבות מהשקעות ברמה של כ-50-54 מיליון שקל ברבעון.

השורה התחתונה: חברת ערך קלאסית

בשורה התחתונה, מודל התמחור המייצג של בנק לאומי מראה כי הרווח הכולל הנקי של איי.די.איי ביטוח צפוי לנוע בטווח קשיח ויציב של 85-90 מיליון שקלים ברבעון - שזה קצב שנתי של כ-350 מיליון שקלים, המציג תשואה מרשימה על ההון ברמה של 28%.

על פי שווי השוק הנוכחי של החברה, רווח מייצג זה גוזר מכפיל של 9 בלבד, בעוד המכפיל המקובל וההוגן לחברה יציבה מסוגה נע בין 11 ל-12. "איי.די.איי ביטוח היא חברת ערך במובן הקלאסי של המילה", מסכם דבי, "היא מספקת שילוב נדיר בין רווחיות קבועה לרמת סיכון נמוכה, וההתמקדות הבלעדית של המשקיעים בירידת מחירי הרכבים מייצרת עיוות תמחור מובהק שמציב את המניה עמוק מתחת לערכה הכלכלי הראוי".