”ההשקעות עלולות לרדת לטמיון”: משפט האזהרה בתשקיף חברת הרחפנים של רמי לוי

חברת קאנדו דרונס (Cando Drones), הפועלת בתחום הצומח של הקמה וניהול מערכי רחפנים אוטונומיים, פרסמה אמש טיוטת תשקיף לקראת הנפקה ראשונית לציבור (IPO) בבורסת תל אביב.

החברה, המוכרת בשוק בין היתר בזכות השקעתו של איש העסקים רמי לוי (31%), הוקמה בנובמבר 2019 ומספקת פתרונות מבוססי רחפנים הן לשוק הביטחוני והן לשוק האזרחי. כעת היא מבקשת לגייס כ-19 מיליון שקל לפי שווי של כ-83 מיליון שקל לפני הכסף.

זו לא הפעם הראשונה שקאנדו מנסה להגיע לבורסה. הניסיון הראשון היה באמצעות מיזוג לשלד הבורסאי ריטייל מיינדס אך הניסיון לא הבשיל ובמסגרת הסכם פשרה קאנדו תפעל להחזיר לשלד החזר הוצאות בסך 700 אלף שקל - החזר שעשוי לגדול ל-1 מיליון שקל אם לא יבוצע בזמן.

מבנה ומחיר ההנפקה

כעת, קאנדו דרונס מתכננת להציע לציבור 4,092,000 מניות רגילות לצד 2,046,000 כתבי אופציה. ההנפקה תבוצע במבנה של יחידות: כל יחידה תכלול 100 מניות רגילות ו-50 כתבי אופציה. מחיר היחידה האחיד נקבע על 464 שקל (המשקף מחיר של 4.64 שקל למניה רגילה בהרכב היחידה). המחיר האפקטיבי למניה (בהתחשב בשווי הכלכלי של האופציות לפי מודל בלאק אנד שולס) יעמוד על כ-4.13 שקל. ההנפקה מיועדת בעיקרה למשקיעים מוסדיים בדרך של הצעה לא אחידה, כאשר החברה שומרת לעצמה את הזכות להציע עד 30% מהיחידות לציבור הרחב בהצעה אחידה.

הערת "עסק חי" ואי-ודאות טכנולוגית

לצד הפוטנציאל הגדול, המשקיעים נקראים לשים לב לתמרורי אזהרה פיננסיים בולטים: רואי החשבון המבקרים של החברה מפנים את תשומת הלב בדו"חות הכספיים לשנת 2025 לקיומם של גורמים המעוררים ספקות משמעותיים בדבר המשך קיומה של החברה כ"עסק חי".

החברה מוגדרת כחברת מחקר ופיתוח שטרם סיימה את פיתוח חלק ממוצריה המסחריים. התשקיף מבהיר במפורש כי "קיימת אי-ודאות בהצלחת פיתוח מוצרי החברה... והשקעות החברה בפיתוח מוצריה עלולות לרדת כולן לטמיון".

בנוסף, היא מעריכה כי תידרש לגיוסי הון נוספים בעתיד לאור קצב שריפת המזומנים.

הצצה לדו"חות הכספיים התוצאות הכספיות של קאנדו דרונס לשנים האחרונות משקפות צמיחה בהכנסות, אך גם הפסד בשורה התחתונה.

החברה הציגה צמיחה עקבית בהכנסותיה מ-6.128 מיליון שקל בשנת 2023, ל-7.309 מיליון שקל ב-2024, ועד ל-7.028 מיליון שקל בשנת 2025.

רווח גולמי: בשנת 2025 רשמה החברה רווח גולמי של 1.826 מיליון שקל (ירידה לעומת 2.941 מיליון שקל ב-2024, אך עלייה לעומת 1.399 מיליון שקל ב-2023).

בשורה התחתונה קאנדו רשמה הפסד של כ-11.9 מיליון שקל ב-2025 לעומת הפסד של כ-6.4 מיליון שקל ב-2024.

החברה פועלת לשפר את מצבה התזרימי והכספי באמצעות מספר מהלכים במקביל, כולל התקשרות בהסכמים מהותיים חדשים, קבלת מענקים מרשות החדשנות, והזרמת הלוואות בעלים (בין היתר הסכמה על הלוואת בעלים בסך כ-3.33 מיליון שקל) - הלוואה זו תוחזר עם מעבר של החברה לרווחיות.

סיכונים ורגולציה

הנהלת החברה מסמנת את גורמי הסיכון המרכזיים שלה, המושפעים באופן ישיר מהמצב הגיאופוליטי ומאופי הפעילות, כמו המצב הביטחוני - מחד, הוא הוביל לעלייה בביקוש לפתרונות של מערכי רחפנים; מאידך, הוא יצר השפעות תפעוליות שליליות כמו הגבלות על הטסת רחפנים עבור לקוחות מסוימים והארכת מועדי גבייה.

רגולציה - החברה רגישה מאוד לשינויים רגולטוריים ולעמידה בהוראות הרגולציה המחמירות בתחום התעופה האזרחית.

בעלי עניין וממשל תאגידיאחד ממייסדי החברה ומנכ"לה הוא אורן יואלי, המועסק בהיקף משרה של 90% (החל משנת 2019). עם השלמת ההנפקה, בכוונת החברה לפעול להסרת ערבויות אישיות שניתנו על ידי בעלי עניין בחברה לטובת הבטחת אשראי מתאגידים בנקאיים.

בשורה התחתונה: קאנדו דרונס מביאה לבורסה בתל אביב חשיפה ישירה לשוק הרחפנים האוטונומיים הצומח. מדובר בהנפקת טכנולוגיה קלאסית - פוטנציאל שוק משמעותי וצמיחה בהכנסות, אל מול סיכוני פיתוח, תלות ברגולציה תעופתית מורכבת והערת עסק חי הדורשת הזרמת חמצן פיננסי מהציבור.