הבורסה מקשיחה תנאים: אלו 50 המנפיקים שסדרות האג”ח שלהם בסכנה

רפורמת הנזילות של הבורסה לניירות ערך במדדי התל-בונד והאול-בונד עוברת למעשה: בעדכון המדדים הקרוב, שיחול ב-27 באוגוסט, ייכנסו לתוקף קריטריונים נוקשים שמטרתם להבטיח שרק סדרות אג"ח נזילות וסחירות ייכללו במדדים המובילים.

סימולציה שערכה הבורסה כדי להציג לחברות את תמונת המצב מגלה עד כמה הניתוח הזה עמוק. לפי הנתונים, 89 סדרות אג"ח של 50 מנפיקים שונים אינן עומדות כיום בתנאי הסף החדשים. מתוכן, 61 סדרות אג"ח קיימות צפויות להיגרע מהמדדים, ו-28 סדרות שהיו אמורות להצטרף אליהם יישארו בחוץ, אלא אם המנפיקים יפעלו במהירות וימנו עושה שוק עד למועד הקובע ב-10 באוגוסט.

כיום מנוהלים במדדי התל-בונד והאול-בונד כ-53 מיליארד שקל במוצרי מדד, סכום שרשם צמיחה של כ-3 מיליארד שקל בשנה האחרונה. על פי הערכות הבורסה, כ-859 מיליון שקל, שהם כ-1.6% מסך הנכסים העוקבים אחר מדדי התל-בונד, צפויים להיפלט מהמדדים בעקבות השינוי אם לא יחול שינוי במצבן של הסדרות.

למה הבורסה פועלת דווקא עכשיו?

החלטת הבורסה להדק את התנאים מגיעה על רקע גל הנפקות כבד וגידול משמעותי בפעילות בשוק החוב. במחצית הראשונה של שנת 2026 בלבד עמדו הגיוסים בשוק האג"ח על כ-138 מיליארד שקל, זינוק חד לעומת כ-88 מיליארד שקל בתקופה המקביל אשתקד וכ-187 מיליארד שקל בכל שנת 2025.

כשנפח הגיוסים נסיק והיקף ההשקעות במוצרים עוקבי מדד גדל, חוסר נזילות בסדרת אג"ח בודדת עלול ליצור קשיים ממשיים למנהלי קרנות הסל והקרנות המחקות בעת פדיונות או קניות. סדרות שאינן נסחרות בהיקפים מספקים מקשות על עקיבה מדויקת אחר המדד ומעלות את עמדות המסחר והסיכון למשקיעים.

הקשחת הקריטריונים היא צעד מתבקש להגנת המשקיעים, אך היא מציבה אתגרי נזילות מידיים בפני החברות המנפיקות.

ההשלכות על השוק ועל הכיס של המשקיע

גריעה של סדרת אג"ח ממדד מוביל אינה רק עניין של תדמית. כאשר סדרה יוצאת מהמדד, קרנות הסל והקרנות המחקות מחויבות למכור את החזקותיהן באותה סדרה. מכירות מרוכזות אלו עלולות ליצור לחץ היצעים כבד ולהוביל לירידת שערים בטווח הקצר באותן איגרות חוב.

מנגד, עבור ציבור המשקיעים במוצרי מדד, הצעד צפוי לשפר את איכות המדדים בטווח הארוך, להפחית את פער התחקות (Tracking Error) ולייצר שוק יציב ונזיל יותר.

לרשות החברות שסדרות החוב שלהן נמצאות בסכנת גריעה עומד חלון הזדמנויות קצר ביותר. עד ל-10 באוגוסט הן יכולות לנקוט צעדים אקטיביים לשיפור הסחירות, כשהפתרון הזמין והשכיח ביותר הוא התקשרות עם עושה שוק שיספק נזילות קבועה במין. בבורסה כבר הבהירו כי ימשיכו להדק את תנאי הסף בעתיד בהתאם להתפתחות שוק החוב, כך שהחברות המנפיקות יידרשו להתרגל לסטנדרטים חדשים של שקיפות וסחירות.

רשימת הסדרות שאינן עומדות בכללי הרפורמה