לראשונה: בעלי רישיון השקעות יוכלו לפרסם נתוני תשואות עבר

הרשות לניירות ערך פרסמה היום (ד’) להערות הציבור טיוטת הוראה חדשה, שמטרתה להנגיש לציבור המשקיעים מידע אמין, אחיד ובר השוואה על ביצועי בעלי רישיון השקעות - מנהלי תיקים, יועצי השקעות ומשווקי השקעות ולסייע לו לקבל החלטה מושכלת בבחירת נותן שירות תיווך ההשקעות המתאים לצרכיו. ההוראה החדשה תאפשר לנותני השירות לפרסם את הביצועים להם הם אחראיים גם באמצעות פרסום פומבי הפונה לקהל הרחב. פרסום כזה ישמש אותם ככלי שיווקי, וחשוב מזה, ישמש את ציבור הלקוחות הפוטנציאליים ככלי השוואתי ראשוני, שיאפשר להם השוואה קלה ונוחה בין נותני שירות שונים.

ענבל פולק, מנהלת מחלקת השקעות ברשות לניירות ערך: "ההוראה החדשה מהווה צעד משמעותי לחיזוק השקיפות והתחרות בשוק ההון, תוך הבטחת סטנדרט אחיד ומבוקר בהצגת ביצועים של בעלי רישיון. אנו פועלים לצמצום פערי המידע הקיימים ולאפשר לציבור המשקיעים לבסס את הבחירה בבעל רישיון על נתונים מהימנים הניתנים להשוואה. לצד זאת, הקפדנו על איזון ראוי המגן על ציבור הלקוחות מפני הטעיה ופרסומים לא מוסדרים, מבלי לפגוע באופיו הייחודי והאישי של השירות המקצועי."

חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, הוא חוק צרכני מעיקרו אשר מסדיר, בין היתר, את מערכת היחסים הישירה שבין בעל הרישיון לבין הלקוח המקבל את שירותיו. השירות שמוענק על ידי בעלי רישיון לפי חוק הייעוץ מיושם בדרכים שונות עבור כל לקוח בהתאם לצרכיו וטעמי הסיכון שלו ועל כן במהותו הוא שירות אישי ומותאם. יחד עם זאת, אופיו האישי של השירות אינו גורע מחשיבותה של שקיפות כלפי הציבור ואינו מייתר את הצורך בהנגשת מידע פומבי שיאפשר ללקוחות פוטנציאליים להעריך ולהשוות בין בעלי רישיון שונים ככלי לקבלת החלטה עם מי מבעלי הרישיון להתקשר לקבלת השירות.

פרסום נתוני תשואות עבר מאפשר לבעלי הרישיון להציג פרמטרים אובייקטיביים לביצועיהם, ומעניק לציבור כלי השוואתי מושכל התורם לשכלול התחרות ולצמצום זליגת לקוחות לגורמים לא מפוקחים. לצד זאת, פרסום תשואות עלול להיעשות באופן סלקטיבי, מטעה, ליצור ציפיות שווא ולטשטש את הקשר שבין התשואה לבין רמת הסיכון. על רקע זה, ההסדרה המוצעת נדרשת לאזן בין קידום השקיפות לבין הצורך להגן על הציבור ולהבטיח הצגה מהימנה ואחראית של הנתונים.

עד כה הוסדרה הצגת תשואות עבר למנהלי תיקים בלבד, בהוראה משנת 2011 שאסרה פרסום פומבי והתירה הצגה בשיחה אישית בלבד. יועצי השקעות ומשווקי השקעות לא היו כפופים להסדר מקביל, מצב שיצר פער רגולטורי: חובות הדיווח הקיימות אינן מאפשרות השוואה בין נותני שירות, בעוד שהציבור נחשף לפרסומי תשואה לא מפוקחים ללא סטנדרט אחיד.

על רקע זה, בחנה הרשות מחדש את האיזון בין הגנה על הציבור מפני הטעיה לבין קידום שקיפות ותחרות, ומציעה מסגרת אחידה לכלל בעלי הרישיון.

טיוטת ההוראה מבחינה בין פרסום פומבי של נתוני תשואה, שנועד לאפשר לציבור מידע אחיד, אובייקטיבי ובר השוואה, לבין הצגת נתוני תשואה ללקוח או ללקוח פוטנציאלי במסגרת שיח אישי. בשלב השיח האישי, וככל שמעמיקה ההיכרות של בעל הרישיון עם צורכי הלקוח המסוים ומאפייניו, ניתן להציג מידע המותאם יותר ללקוח, וזאת עדיין בכפוף לכללים ולגילויים האחידים שנקבעו בהוראה.

הטיוטה מרחיבה את תחולת ההסדר גם ליועצי השקעות ומשווקי השקעות, ומאפשרת לראשונה לכלל בעלי הרישיון לפרסם ברבים נתוני תשואת עבר, ולא רק להציגם בשיחה אישית עם לקוח.

פרסום נתוני התשואות יתבצע לפי מתודולוגיה אחידה ומבוקרת למניעת הטעיה: התשואה תחושב לפי נוסחה מקובלת לתקופה של חמש שנים (ובמקרים מיוחדים של היעדר היסטוריה מספקת, מינימום 12 חודשים). התיקים יסווגו לשלוש רמות סיכון (נמוכה, בינונית וגבוהה) בכל רמת סיכון יפורסם "התיק המייצג" לצד מדד סטיית התקן, כדי להציג את היחס בין תשואה לסיכון. כדי להבטיח את מהימנות הנתונים, בעל הרישיון יחויב לפרסם את כל שלוש רמות הסיכון יחד, ובלבד שקיימים לפחות חמישה תיקים בכל רמה.

הטיוטה מפורסמת להערות הציבור, לרבות ביחס לשאלות ממוקדות שמבקש סגל הרשות לקבל לגביהן את עמדת הציבור.